2025年，京东创始人刘强东的行程表排得异常满档。这位曾经一度淡出公众视野的电商巨头掌舵者，如今正以平均每月至少一次的高频率现身各地，成为京东业务扩张的最佳代言人。9月16日傍晚，凤凰网科技在北京国际饭店举行的京东用户见面会上，见到了身着围裙的刘强东，他一手持锅，一手掌勺，做了一道宿迁名菜——黄狗猪头肉，有京东内部人士告诉凤凰网科技，这道菜后续也会上线七鲜小厨。这场“下厨”直播期间，刘强东直言自己很紧张，还调侃，像贾国龙先生第一次炒菜一样紧张，像罗永浩第一次说脱口秀一样紧张。今年以来，刘强东正频繁出现在京东一线业务的现场，为京东在人工智能、外卖、物流、折扣零售、酒旅、医美等多领域的业务扩张站台，难掩其“开疆拓土”的野心。尤其是4月，京东正式宣布进军外卖后，刘强东公开露面次数显著增多，积极化身“代言人”：先是邀请蔚来创始人李斌品尝京东外卖，拉来“京东朋友圈”站台；紧接着，又在北京化身为外卖骑手，亲自为京东外卖订单配送，还邀请京东骑手一同享用火锅，以显亲民和提升外卖品质的决心。5月，刘强东飞往日本，为京东外卖做宣传，身着一件印有猪猪侠图案与京东外卖二维码的T恤，漫步在东京街头——因为网友戏称穿上京东红色外卖装的刘强东，酷似儿童动漫猪猪侠。9月16日当夜，刘强东还表示，说他曾约过王兴，但王兴说和（滴滴）程维在外面“战争”（指海外外卖业务）呢，好友姚劲波提议邀美团高级副总裁王莆中，但王莆中称“老板不去不敢去”，会面最终没有成行。刘强东还对一财表示，自己认为民营企业要简单实在点见面聊聊，所有企业该竞争竞争，靠战略、靠商业模式，靠价值创造和信誉最终赢得消费者。“我们不应该变成仇人，不要把正常的商业竞争变成个人恩怨，没有必要。兴哥我很尊重，莆中我也很赞赏。”品酒会现场，刘强东还拉来了酒旅赛道的“朋友圈”。当晚的合作方贵州茅台，送上了6种茅台酒。据刘强东分享，他不久前还在香港见了各大酒店品牌负责人。这一次，京东要怎么改变酒旅赛道？刘强东重提创业，意在“重整”酒旅行业在品酒会现场，刘强东先从“忆往昔”讲起，循序渐进提到了自己进军外卖、酒旅的缘由。从带着12000块人民币在电脑城摆小柜台做生意，看到了电脑城的商业模式不透明的乱象，于是在2004年决定用全新的商业模式去替代传统的电脑生意。“明码标价，全国所有人都一样价格，懂电脑和不懂电脑都是一样价”。再到在互联网上卖家电，是因为发现，卖家电的毛利率高达17%、18%，但当年美的、格力、海尔这些家电供应商品牌的净利润是7%，行业的净利润只有一个多点，但零售商的净利润可以高达6个点。“我一直坚持认为，零售商对产业的贡献价值，其实是没有品牌商大，结果我发现，竟然说，零售商赚的钱比品牌商赚钱还要多，就像有一天我们卖茅台酒赚的钱比茅台集团还赚的多，那行业一定会出严重的问题。”刘强东说。他回忆，从2009年进入到家电，用了整整六年的时间，京东集团到2016年成为全国最大的家电零售商，再陆续上商超、生鲜食品、家居、时尚等一个一个类目。两年前，刘强东跟餐饮从业者聊起来，发现外卖平台扣钱高达25%。“几乎全国没有几个餐饮净利润到25%，本身利润根本没有到25%，但平台快要拿走25%，结果导致什么问题？有食品安全和卫生状况问题，导致幽灵餐厅，导致餐饮从业者不得不去降低食品的品质，为了既能够给平台交扣点，同时自己还要能生存，还要能赚钱，他们不是说没有良心……某种程度也是被逼的。”“京东自营从来没有说，会导致平台卖家生存困难，相反是相辅相成的。自营很强大，我们靠卖家，照样是能做到兜底各个类目。”刘强东透露，第一个七鲜小厨五公里范围以内的餐厅，都有30%的增长。“也就意味着，我们没有挤压餐饮从业者的生存空间，反而给他带来了新人，和更多流量。”刘强东提到，前几天在香港还见了好几个大的酒店集团的一把手，“大家聊起来之后跟我说的词是什么？就是所有的餐饮和酒店业是焦虑，是无力，是看不到未来的。”他提到，不想把酒店再拉进价格战，让酒店的从业者把价格进一步降低，让标准减少，服务品质下降，利润空间受到挤压，整个生态遭到破坏。要让酒店有一个全新的发展市场。最后，刘强东再度强调，已给十几万骑手上了五险一金。“这是我们京东，靠我们所有的制度，靠我们的产品、靠我们的价格，靠我们的服务，就是靠我们品牌，靠我们的信誉。”三个月前，在一个小型分享会中，刘强东表示，京东进军酒旅餐饮领域，目的是希望通过供应链将行业的成本降到20%，降到原来的2/3，能够为酒店餐饮提供一个新通路。为此，京东为酒店、餐饮业务成立了新通路事业部。刘强东还认为，京东购买餐饮外卖的消费者中有40%的人会交叉购买京东的电商产品，做外卖业务亏损的钱比在抖音、腾讯购买流量要划算。“再过一个月之后，外卖很快就会出来一个跟美团完全不同的商业模式。”刘强东还提及，餐饮、酒店的供应链之后，未来京东还会有美容的供应链，医美的供应链，医院的供应链，以及临街各种业态的供应链，京东都会为他们提供供应链服务。此前，在这个618前夜的小范围沟通会上，刘强东就明确指出，京东并非“多元化公司”，始终围绕供应链开展业务。与美团的外卖竞争背后，旨在强化生鲜供应链，前端外卖业务盈利并非重点。亲力亲为，为一线业务撑腰在这场品酒会前，京东旅行就高调宣传，刘强东将重启“用户见面会”，“邀请你一起喝茅台”。凤凰网科技在现场发现，当晚茅台赞助了多种酒品。可谓是下本支持京东。9月初，京东黑板报发文《这是一封来自东哥的邀请函》，表示京东旅行正式推出“京东品酒会”将定期举办，为用户送福利创新联动酒店和酒品牌，打造差异化住宿体验。9月16日，首场品酒会在北京国际饭店举办，“东哥将亲临现场，邀你品好酒、交朋友。”据官方发布，截至9月10日，如在京东App预订了北京国际饭店且入住时间含9月16日晚，即可自动报名。京东将随机邀请其中部分幸运用户，共赴这场与东哥面对面、有味有料的品酒会——这一活动，也为不少用户种下了“京东可定酒店”的消费心锚。北京五星饭店是大型豪华五星酒店，1987年开业，饭店占地13万平米，拥有500间客房及完善的商务、餐饮设施。地处中央商务区，毗邻天安门、王府井等核心区域，交通便利。据多家平台可查，团购价入住均在千元以上。据官方介绍，2007年，刘强东组织了第一届“京东商城网友见面会”，在现场倾听了很多用户的真诚建议，和很多用户成为朋友，大家的建议也让京东有了更好的发展。这是时隔近20年，刘强东重启的“用户见面会”。刘强东此举表面是与用户“把酒言欢”，实则亲自为酒旅业务站台，释放出要发力酒旅的关键战略信号。京东表示，通过“品名酒、交朋友”的创新模式，为合作酒店带来真正的增长，为酒旅行业打开经营的新通路。据官方数据透露，活动报名发出后，仅30分钟，北京国际饭店就创纪录地售出100间房。24小时内，百万用户涌入站内活动会场，北京地区酒店搜索量环比增长600%。这次重启的“用户见面会”，不仅复刻2007年京东商城网友见面会的“用户共创”基因，强化“以用户为中心”的品牌认知，同时，还用“茅台+五星级酒店”的高端商务场景，精准触达高净值商旅人群——这正是携程、美团等OTA平台争夺的核心客群。品酒会邀请函发布不久，京东又宣布与锦江酒店正式签署战略合作协议，将整合双方优势资源，围绕餐饮消费场景创新、酒旅服务、供应链协同三大领域全面深化合作。如果说品酒会是京东在用户端的一次亲民尝试，那么与锦江酒店的战略合作则是京东供应链端建设的重要一步。刘强东曾表示，“京东做餐饮、做酒旅，都是为了背后的供应链去做铺垫。”锦江酒店目前在全球拥有超1.37万家开业酒店，旗下拥有多个知名品牌，会员规模超2亿，无疑对京东来说是一笔富矿。6月，京东宣布以“最高三年0佣金”政策强势入局酒旅，矛头直指各大OTA巨头。据了解，携程和美团的基础佣金在12%，飞猪和抖音分别为10%和8%，挤压酒店经营者的利润空间。去年9月份，华住创始人季琦还发文抨击部分门店过度依赖OTA补客现象，要求进一步降低OTA订单占比。从刘强东今晚的发言来看，京东依然是以一贯“整顿行业”、“利好从业者”的姿态高调入场，试图通过供应链革新与生态协同重构行业规则。而从与锦江酒店的合作来看，京东旅行也试图构建一个不同于传统OTA的平台模式。不仅仅做预订通道，更试图通过供应链整合、会员体系互通等方式，深度参与酒旅行业的价值链各个环节。酒旅江湖，终于等到了京东这条“鲶鱼”。刘强东自己曾在6月的那次沟通会上自省：“最近的五年很遗憾，可以说是京东失落的五年，是走下坡路的五年，可以毫不留情地说，没有创新，没有成长，没有进步。”但现如今，无论是其亲自下场，还是越来越频繁走动的朋友圈，都宣示着京东正在加速拿回这五年。若您有相关线索，欢迎联络，一经采用，将支付相应报酬。

中药行业的2025年上半年在业绩承压中度过，但下半年曙光初现——OTC渠道的韧性对抗院内市场的疲软，政策红利持续释放，创新转型悄然加速。在医药生物中的创新药已经成为焦点的当下，相对低调多时的中药赛道也在孕育沉默中的爆发。随着中药材成本压力缓解、库存逐步正常化，叠加中成药集采规则优化与基药目录调整预期，这一板块有望迎来环比修复。然而，投资者亟须直面关键问题：下半年业绩改善是短期反弹还是长期拐点？在OTC与院内的双轨复苏中，如何捕捉创新转型带来的非线性增长？政策支持下的中药创新药布局，能否复制生物药的成功路径？本文将结合财务数据、政策趋势与产业案例，解析中药板块的下半年机遇与风险，为投资者提供前瞻策略参考。上半年业绩承压OTC和院内呈现不同趋势中药板块2025年上半年整体营业收入同比-5%；归母净利润同比-0.4%；扣非归母净利润同比-10%。2025年第二季度，该板块整体营业收入同比-1.9%；归母净利润同比+5.5%；扣非归母净利润同比-15.3%。受到感冒类、滋补类品种需求疲软以及渠道高库存影响，2025年第二季度该板块基本面延续承压。拆分院内和院外渠道，院外收入表现相对好于院内，即中药部分品类受到集采影响仍较大。具体而言，院外OTC上半年营业收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为-2.3%、+0.1%、-9.4%，而院内中药的增速分别为-13.6%、-1.7%、-11.4%。（详见附表）具体到细分品类上，高值滋补类药品承压、感冒需求表现较差，而表现较好的主要是个别品类院内放量。具体来看：1）滋补类产品需求有一定的承压，成本端受到了上游成本高位的影响，收入端受到需要疲软影响；2）感冒需求表现较差，对应相关公司业绩压力增大；3）个别院内中药保持高景气，主要是自身品种的国谈或者集采放量逻辑。下半年板块业绩有望逐季改善明年国央企中药公司或迎经营红利研判下半年整体表现，中药赛道板块层面或将迎来基本面的环比修复，主要得益于去年同期的低基数、渠道库存的正常化以及集采影响逐步减弱。一方面，院外OTC品种关注基本面底部反转的信号：1）受益于需求基数和渠道库存的正常化，该板块存在低位低预期下基本面底部反转的基础，前瞻关注药店零售渠道终端销售的进展；2）中药材成本压力缓解，毛利率将迎来一定修复，而牛黄类产品可关注进口牛黄政策；3）随着消费预期的好转，也可关注部分顺周期品种的提价可能。另一方面，院内品种积极寻找政策层面边际变化：1）中成药集采环境相对温和、院内集采影响有望逐步减弱；2）基药目录调整仍是板块非常大的上行期权，一旦落地有望确定性提升行业景气度；3）医保谈判纳入新品种以及常规目录的用药解限，有望带来相关品种的放量。而再往后看，我们认为药品统一采购规则优化是普遍性的，也是中药板块业绩好转的重要前提。2022年国家医保局要求湖北医保局牵头全国中成药统一采购，中成药统一采购从联盟和省级进入到国采阶段。2024年湖北牵头第一次扩围接续，标志着中成药统一采购进入到成熟阶段，规则也变得更为成熟和稳健。过往绝大部分老产品在省级、联盟和国采中价格受到一定束缚，而今年随着统一采购风向趋稳，未来老产品的销售预期逐渐清晰，中成药板块有望逐渐走出老周期，迈入新阶段。展望2026年，我们期待国企改革及资产重组为国央企中药公司释放经营红利：1）华润系公司的收购重组完成后，有望释放协同效能；2）国央企股权激励，有望加快释放经营红利；3）部分公司完成管理层换届后，有望调整经营策略、业绩重回正轨。而更长期的维度，老龄化和新型城镇化有望带来中成药的新需求。2024年中国60岁及以上人口为3.10亿人，占总人口的22.0%，较2023年提升0.9%，中国老龄化持续深入。社保和房地产政策的转变，逐步推动更多城市就业者转变为城市居民。银发青年、银发中年群体不断扩大。城市生活压力增大，“脆皮中年”群体也不断扩大。举例来看，在中成药头部企业中，某公司深耕三七产业链、另一家公司则拓展“壮本”品牌，都在为下一轮需求扩张储备产品和品牌。持续自上而下支持发展奠定政策环境较为宽松的大背景自2015年以来，国家自上而下对中医药产业的监管政策逐步改变，从最初的规范为主逐步转向规范与发展并重，并积极推动中医药的现代化和国际化。今年以来资本市场对化药创新药和生物药创新药给予了强烈的估值重塑，反映的是过去十年创新的发展取得卓越成果，BD出海和资本市场都取得较好表现。市场一致认可，真正的重塑来自2015年药监的改革，药监局通过明确审评审批标准、加快审评审批速度，给化药创新药和生物药创新药打造了快速发展的制度环境。同时也应该注意到，2015年开始的药监改革也给中药创新药带来了类似的改变。顶层文件方面，2019年《关于促进中医药传承创新发展的意见》、2021年《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》、2022年《“十四五”中医药发展规划》、2023年《中医药振兴发展重大工程实施方案》，以及今年发布的《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》；政策层级高，延续顶层设计上对中医药产业高质量发展的强力支持，加快推进中医药现代化、产业化。通过一系列顶层政策文件的发布和实施，奠定政策环境较为宽松的大背景，为中医药产业的持续健康发展提供了坚实的政策基础和强大的发展动力。这些政策在推动产业发展、技术创新等方面取得了显著成效。产业政策方面，2020年药监局发布《中药注册分类及申报资料要求》，明确了中成药的新老划代。2021年12款中药创新药获批上市，其中3款是中药3类经典名方产品，标志着中药创新药新时代的到来。2023年某中药公司的同名同方产品百令胶囊获批上市，是第一个上市中药4类产品。随着产业政策对中药创新的鼓励支持，中成药新产品放量值得期待。关注中药企业在创新药上相关布局有望迎来非线性增长潜力近年来，中药企业在积极推进中药新质生产力的同时，积极抓住西药的创新机遇。不少的中药企业通过资产收购或BD的形式填补了创新药管线的布局，多家企业均拥有参股或控股的创新药子公司，且多数管线为临床早期的优秀分子。经营层面，这样的转型能够借助主业良好的现金流，整体管线推进速度有较快提升，部分产品也已经开始有数据读出。估值层面，得益于主业稳定的现金流、中药创新公司普遍有明确的估值底，相对biotech更具备安全边际，向上也具备弹性。放眼中药板块阵营中，有公司持续布局生物药和化药，也有公司布局小核酸药物，还有公司同时布局生物药和化药，此外还存在赛道内公司旗下的干细胞管线研发稳步推进等等。与此同时，也不乏中药上市公司通过投资参与创新药产业发展。而由于院外中成药企业掌握渠道优势和品牌运营能力，传统中药企业积极拥抱GLP-1减肥药的机会。GLP-1减肥药主要销售渠道在院外，部分龙头中药公司积极引入GLP-1药物，再例如板块内某老牌公司积极与另一创新药上市公司合作，利用渠道和品牌运营能力尝试从中药OTC产品转向西药OTC产品。如果复盘今年以来中药板块内部的表现，可以看到中药转型创新的方向有明显的超额收益。而传统中药企业表现较弱，这类企业优势在于现金流较好、分红意愿较强但研发投入欠缺，叠加当前消费环境平淡，整体基本面承压，短期股价表现较为疲弱。

数据支持|勾股大数据（www.gogudata.com）A股三大股指高开后震荡走低，尾盘上涨修复。沪指涨0.04%，收报3861.87点；深证成指涨0.45%，收报13063.97点；创业板指涨0.68%，收报3087.04点。今日机器人概念股午后全线爆发，带动全市场唯一规模超百亿的机器人ETF(562500)放量大涨3.75%，年内涨38.69%，净值创历史新高。马斯克在访谈中表示Optimus即将定型，并强调了灵巧手的核心难度，指向“缺乏供应链，市场高度关注相关供应链潜在受益者，讨论从核心零部件（减速器、丝杠、传感器）延伸至新材料（腱绳、电子皮肤）和新技术（轴向磁通电机）。产业进展再度引起市场躁动，会带来一波新的行情吗？01、新催化大科技今天集体爆发。盘面上，行业板块多数收涨，电机、汽车零部件、房地产服务、物流行业、计算机设备、多元金融、消费电子、纺织服装板块涨幅居前，保险、小金属板块跌幅居前。具体来看，国产算力方向回暖，中科曙光、海光信息股价双双创历史新高；GPU概念股大涨，龙芯中科涨超14%。从年初阿里宣布未来三年投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施，到百度昆仑芯签下中国移动大额订单，市场对AI芯片的强劲需求，推动国内芯片厂商和互联网大厂利用英伟达芯片供应不稳定的窗口期全力抢占市场。行业人士普遍认为，当前在AI推理芯片上，国内如寒武纪、海光信息、摩尔线程等公司的产品能力已经不错，未来几年国产芯片的发展前景广阔。其次，印刷电路板方向反弹，胜宏科技涨近4%，总市值盘中首次突破3000亿元。世运电路、博敏电子涨停。花旗在最新报告中指出，AI-PCB超级周期正在加速，主要受益于机架无线缆设计趋势和CoWoP技术推动，胜宏科技作为行业龙头有望获得显著超额收益，因此大幅上调胜宏科技目标价148%至447元，较目前股价至少还有30%上涨空间。人形机器人板块连续释放利好，今天引起多只概念股上涨。早盘宇树机器人概念股出现异动，恒帅股份、汉威科技20cm涨停，江苏雷利、斯莱克涨超10%。北特科技、奥比中光-UW、兆威机电、双林股份涨幅居前。消息面上，利好突袭，昨日宇树科技宣布开源UnifoLM-WMA-0，这是—款跨多类机器人本体的开源世界模型-动作架构，专为通用机器人学习而设计。特斯拉近期的股价走势也包含了对Optimus业务的乐观前景。上周五马斯克斥资10亿美元买入约257万股特斯拉，是2020年2月以来首次增持股。受特斯拉CEO马斯克出手增持的消息刺激，特斯拉股价在周一美股盘前交易中直线拉升，一度暴涨超8%。种种迹象表明，马斯克愈发专注于特斯拉等公司运营，缓解了市场对其过度涉及政治的担忧。特斯拉董事会还向马斯克提出了一份史无前例的薪酬方案，潜在价值约1万亿美元，但要拿到这笔巨款，马斯克必须达成12组层层加码、环环相扣的目标。在运营方面，马斯克需要带领特斯拉完成累积交付100万台人形机器人的目标。9月2日特斯拉发布“宏图计划Ⅳ”时曾表示，未来80%以上公司价值将来自Optimus。推出的金色Optimus演示视频，外观高度拟人，集成Grok语音大模型，能理解自然语言指令并自主行动，尤其是灵巧手高度拟人极为惊艳。随后马斯克公开谈及Optimus最新情况时也表示，Optimus机器人是“人类历史上最伟大的产品”，称目前正在设计的Optimus V3将解决手部灵活性、拥有AI大脑，并且有望实现量产。面向未来的科技战略，机器人已经扮演了非常重要的一环，既是AI技术的载体，又体现了我国精密制造的基因和出色的产业链地位。而如今随着美联储降息窗口逐渐临近，流动性的释放或为这类题材的科技成长股营造更佳的上涨环境。02、万事俱备作为AI产业的终极应用之一，人形机器人产业化落地，可以说万事俱备。需求端，全球人口老龄化、劳动力成本上升、高危岗位招工难等结构性问题，创造了真实的替代需求。同时，人形机器人代表了高科技，尤其是AI科技皇冠上的明珠，是各国尤其是科技大国必争之地。正因如此，不管海内还是国外，都在积极支持AI机器人产业。美国在拟定国家机器人战略，日本在拟定AI机器人应用战略，欧盟也计划推出AI驱动的机器人战略（AI-powered robotics strategy）。我们也在这方面更是快马加鞭，截至2025年9月15日，中国政府（包括中央部委及地方政府）在今年发布的多项政策中，均明确支持人形机器人及具身智能机器人产业的发展。其中，15项人形机器人国家标准正在加速研制，涵盖安全、驱动技术、数据利用等关键领域。地方积极跟进与细化，主要省市（如北京、上海、广东、浙江等）均发布了针对性的行动计划或实施方案，形成“中央定调、地方落地”的格局。产业端，海内外大厂如特斯拉、宇树科技、小米等积极布局，并且持续在技术上取得突破。如特斯拉正在设计的第三版Optimus（V3），重点解决手部灵活性、搭载更强大的AI大脑，并有望加快量产步伐，降本目标（<2万美金）让大规模商业化成为可能。国内的应用或许更快一步，人形机器人各家厂商陆续斩获大单，包括宇树科技、优必选、智元机器人，等等，应用领域已经扩展至消费、工业、服务三大领域，具体有汽车制造、餐饮、酒店、医院、养老、园林等等场景。更好的一个消息，是工信部表示，我国人形机器人目前已具备从关键芯片、部组件到整机的全产业链制造能力。市场端，对此也是动作频频，不管是一级市场，还是二级市场，都对该产业表现出浓厚的兴趣。特别值得一提的，也可能最重磅的资本市场事件，要数国内位居C位的公司--宇树机器人IPO了。目前，宇树机器人正积极推进IPO的相关准备工作。根据IPO计划，公司预计将在2025年10月至12月之间向证券交易所提交申报文件，届时公司的相关经营数据将会正式披露。这将给国内投资者，直接参与投资国内最热人形机器人的大机会。03、静待东风无疑，人形机器人行业目前正处于产业化加速的前夜，“东风”随时会吹起。2025年，也被称为“量产元年”，行业从技术验证阶段逐步向小规模商业试点和量产准备阶段过渡。资本市场则早已按耐不住，表现活跃。综合来看，2025年以来，主流机构资金对人形机器人板块的投资逻辑，从去年的“主题炒作”逐渐转向基于“量产前夜”和“业绩兑现”的实质性配置，不仅配置意愿增强，布局力度也在持续加大。截至2025年9月16日（收盘），中证机器人指数今年以来上涨超过38%，显著跑赢上证指数、沪深300等大盘指数。跟踪该指数的机器人ETF(562500)，受到资金热捧。截至9月15日，年内净流入额114.17亿元，期内份额增长127.47亿份，同比激增239.46%，最新规模增长至187.88亿元，居同类断层第一。综合了各大券商和投资机构的观点，认为2025年第四季度是人形机器人产业的一个关键拐点和投资时间窗口的观点，占比较多。主要的催化因素，包括特斯拉第三代Optimus原型机的发布、其2026年的量产指引，以及国内各大机器人企业的订单、交付以及IPO进程。对于投资者而言，这是一场非常难得的科技和投资盛宴，市场规模达到万亿美元级别，持续时间至少10-20年。更重要的是，目前，几乎所有人，都站在这个超级产业的起点。若追求相对稳健，可以重点关注已进入特斯拉等头部整机厂商供应链、技术实力强、具备大规模量产能力的核心零部件企业；若风险偏好较高，可以关注在灵巧手、传感器，以及在特定垂直场景（如特种、物流）中有订单落地的企业。而对于想规避个股风险、把握行业整体Beta收益的机构和个人投资者来说，也可以考虑通过投资跟踪机器人产业指数的ETF，来分散个股风险，一揽子把握行业整体发展的机会。机器人ETF(562500)跟踪中证机器人指数，人形机器人含量超60%（含量计算标准为万得人形机器人概念指数，截至2025.9.15），重点覆盖机器人产业的核心制造环节，是具身智能“硬件”，对机器人核心零部件（如减速器、伺服电机）的权重占比达28%，居同类指数第一。同时，它也是全市场唯一“规模、份额双双破百”的机器人主题ETF，年内日均成交额超10亿元，稳居同类第一，流动性较好。

报道I投资界PEdaily疯狂一幕上演。今日（9月16日），药捷安康股价让人看呆了：上午大涨创下历史新高，市值一度突破2600亿港元；然而下午临近收盘，却急速回调，市值跌回700多亿港元。即便如此，上市短短三个月，涨幅一度高达50倍，药捷安康还是令人咋舌。追溯下来，这是一家来自南京的公司。掌门人吴永谦，早年毕业于南京大学化学系，2016年接掌药捷安康。很长一段时间里，药捷安康算得上默默无闻。直至本月，公司核心产品获得临床默示许可，自此开启暴涨一幕。创新药江湖，躁动不已。最妖IPO三个月，曾暴涨5000%时间回到三个月前。6月23日，在经历了多次递表之后，药捷安康正式登陆港交所。此次IPO，药捷安康发行价13.15港元，上市当天大涨超78%，首日收盘市值约90亿港元。上市之后，药捷安康并未在业界引起大的波澜，直到最近几天股价狂飙，令人咋舌——药捷安康股价曾冲到680港元，较发行价飙涨超5000%，市值一度冲破2600亿港元，一举超越创新药龙头企业康方生物、信达生物等明星生物科技股，被外界评为新妖股。要知道，创立于2014年的药捷安康至今还无产品获批上市，也尚未实现商业化：2023年营收12.4万元，2024年零营收；2023–2024年净亏损分别为3.43亿元、2.75亿元；2025年上半年继续零营收，亏损1.23亿元。与此同时值得注意的是，根据招股书，药捷安康创始人吴永谦持股近33%，叠加其他机构持股，其市场流通盘并不大。那么到底发生了什么？追溯起来，这波行情或与药捷安康一则最新进展有关。9月10日，药捷安康宣布公司核心产品替恩戈替尼（Tinengotinib，TT-00420）联合氟维司群治疗经治失败的激素受体阳性（HR+）且人表皮生长因子受体2阴性或低表达（HER2-）的复发或转移性乳腺癌II期临床试验，已获得中国国家药品监督管理局的临床默示许可。“临床默示许可”是国家药品监督管理局针对药物临床试验申请（IND）设立的一种高效审批机制。获得该许可，意味着经过60个公示日后，药捷安康可以按照提交的方案启动II期临床试验。消息一出，药捷安康的股价开始狂奔。9月10日、9月11日、9月12日，公司股价涨幅分别达到27.57%、20.78%、77.09%。来到周一9月15日，药捷安康上演一场奇观——股价涨幅高达115.58%，市值冲破1600亿港元。当然，这里不能忽略今年港股医药大涨的背景。今年以来，港股创新药指数持续创新高，动辄翻倍的医药股比比皆是，10倍医药股也排队出现。此情此景，投资人忍不住欢呼“创新药企的牛市”，2025年被认为是中国创新药商业化爆发的起点。但药捷安康的表现显然已经超乎所有人的想象。目睹这一幕，身边医药投资人直呼“看不懂”。今日午间，药捷安康在港交所发布公告表示，公司交易价格及成交量近期出现异常变动。董事会确认，概不知悉导致股份出现该等股价及成交量异常变动之任何原因；或任何须予公布以避免股份出现虚假市场之资料；或根据上市规则须予披露之任何内幕消息。公司股东及潜在投资者于买卖公司证券时务请审慎行事。今天临近收盘，药捷安康突然大跌，股价短线快速跳水，市值跌回700多亿港元。来自南京新药王如何崛起故事要从背后掌门人吴永谦说起。现年61岁，吴永谦是南京大学化学系1981级本科校友，后又相继成为美国韦恩州立大学哲学博士学位和美国布兰迪斯大学生物化学系博士后研究员。2011年归国后，吴永谦来到四环医药旗下的山东轩竹医药担任总经理，带领团队将十多种小分子化合物从早期发现阶段推进到临床开发阶段，是四环医药的首席科学家。2014年，药捷安康注册成立，最一开始是由药石科技创始人杨民民等人出资创立。直到2016年，吴永谦拿下药捷安康40%的股权，剩余60%股份则分别由南京吉旻瑞、南京益镤及药石科技持有22.94%、19.13%及17.93%。而南京吉旻瑞、南京益镤背后便是吴永谦。就这样，吴永谦正式接掌药捷安康，负责总体战略规划、业务方向和运营管理。这是一家以临床需求为导向、处于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心脏代谢疾病小分子创新疗法。吴永谦加入之后，药捷安康便迅速开始融资。招股书显示，药捷安康共进行9轮融资，累计获得超过17亿元，身后不乏国投招商、CPE源峰、国鑫投资、基石资本、南京江北国资、招商局资本等知名机构的身影。2023年最后一次D+轮融资后，药捷安康的投后估值45.9亿元。里程碑一幕便是今年6月的IPO敲钟，药捷安康首日涨幅超70%，背后机构股东浮盈可见。追溯起来，药捷安康与南京渊源深厚。2016年，吴永谦率队药捷安康落户南京江北新区生物医药谷。“新区的产业生态很有自己的特色。放眼我们所在的生物医药谷，就潜藏着一批在创新药械各细分领域原创能力强的企业。一旦他们推出产品迎来爆发，这里的产业必定会实现跨越式升级。”吴永谦曾感慨。创业之路注定布满荆棘。回忆那段时光，在公司负责人看来，南京江北新区的支持是药捷安康崛起背后的一股关键力量，助推他们爬坡过坎——在小分子创新药领域，质谱仪、测序仪等仪器设备购入、维护的成本很高，而在公司成立初期，江北新区生物医药谷就通过生物医药公共服务平台资源整合、购入设备，再以租用方式对企业开放，让药捷安康团队用很少的费用快速进入研发阶段。自去年年初得知药捷安康有IPO上市计划后，药谷第一时间上门了解情况，并成立服务专班跟踪进度。值得一提的是，新区还创新成立了总规模10亿元的境外上市产业投资基金，并作为基石投资人投资了药捷安康港股IPO。中国隐秘药谷其实药捷安康诞生于南京，并非偶然。濒江近海，南京历来是东部沿海经济带与长江经济带战略交汇的重要节点城市。优越的地理经济位置，为南京产业发展聚集提供了得天独厚的优势。其中，2024年南京生物医药产业企业营收已超2100亿元。常往长三角出差的医药投资人，也一定会去南京看看。而产业聚集，离不开人才。除了外界熟知的南京大学，这里还有一所更隐秘的医科高校——中国药科大学。这是我国第一所双一流药科大学，向来有着“药界清华”“药界黄埔”的称号。这些高校学子，撑起了南京生物医药产业。正如此次大涨的药捷安康董事长吴永谦，还有艾迪药业傅和亮、药石科技杨民民，早年都毕业于南京大学化学系；而恒瑞医药董事长孙飘扬，及其夫人翰森制药的董事长钟慧娟，则是中国药大校友。走出高校，这里还有“一谷一镇三园”，分别是南京生物医药谷，南京生命科技小镇，江苏生命科技创新园、南京生命科技创新园、南京化学原料药产业园，许多创新就是在这里诞生，从而形成一条完整的产学研链条。正如一位南大教授曾说过：“我的学生在实验室搞出专利，毕业就能在隔壁园区创业，学术到产业就隔一条马路。”在以慢节奏著称的南京，生物医药产业正以惊人的速度崛起。放眼整个江苏，创新药获批上市数量已连续两年位居全国第一。其中，2024年南京获批新药数量达150个品规，位居全省首位。于是我们看到，今年这一波牛市中浮现不少南京创新药企的身影。就在药捷安康上市后不久，同样来自南京生物医药谷的维立志博也顺利登陆港交所，后者聚焦肿瘤、自身免疫疾病领域的创新抗体药物研发。上市首日，维立志博一度大涨127%，最新市值近140亿港元。还有海辰药业今年累计涨幅一度达到188%；前沿生物在7月的9个交易日内的累计涨幅超80%；艾迪药业年内涨幅曾逾70%……盛况历历在目。这也是今年创新药热潮的一缕缩影。从港股到A股，创新药板块一派火热景象。康方生物、歌礼制药、百利天恒、药捷安康等创新药企轮番大涨，缔造一个个造富神话。只是，这样一幕似曾相识。2019年前后，医药行业也曾迎来一波高潮，但随后几年创新药泡沫开始破裂。“创新药泡沫3、5年一轮回”，回到药捷安康，千亿市值与公司尚未商业化、持续亏损的基本面之间，令人警醒。暴涨之后的大幅回落，正是市场不安情绪的真实写照。考验还在后头。

历时近一年的跨境并购大戏落下了帷幕。9月15日，山东兖矿能源（600188.SH）发布公告，正式宣布终止对澳大利亚上市公司高地资源（Highfield Resources Limited）的并购事项。兖矿能源在公告中指出，由于《实施协议》和《股份认购协议》中约定的先决条件未能在最后截止日期前全部满足或被豁免，公司已向高地资源发出书面通知，终止了双方于2024年9月23日签署的相关协议。《每日经济新闻》记者注意到，这场始于2024年的战略合作，曾被市场视为兖矿能源盘活存量资产、切入全球钾肥产业链的关键一步。期间更因国内钾肥龙头盐湖股份（000792.SZ）的短暂入局而波澜迭起，一度构建起一个“强强联合”的宏大叙事。然而，从盐湖股份“闪退”，到如今兖矿能源主动终止，这场资本运作在经历了一系列博弈和变动后，最终回到起点。跨境并购事项“戛然而止”：先决条件未达标9月15日晚间，兖矿能源的一则公告，为持续了近一年的跨国并购事项画上句号。根据公告，兖矿能源近期向高地资源发出了书面通知，终止了双方在2024年9月23日签署的“Implementation Agreement”（《实施协议》）及“Equity Subscription Agreement”（《股份认购协议》）。公告明确指出，由于《实施协议》和《股份认购协议》中约定的先决条件未能在最后截止日期前全部满足或被豁免，上市公司发出书面通知。书面通知发出后，相关协议立即终止。兖矿能源方面在公告中称其为“公司审慎研究后作出的决定”，表示此举符合相关协议约定。兖矿能源称，终止并购事项不会影响公司现有生产经营活动，也不会对公司的发展造成不利影响，不存在损害公司及全体股东，特别是中小股东利益的情形。然而，这份公告背后，是不少投资者近一年来的持续关注。兖矿能源原本计划通过“资产注入+现金认购”方式获得高地资源新增发股份。上述操作的核心之一是将兖矿能源旗下全资子公司兖煤加拿大公司100%的股权注入高地资源。兖煤加拿大公司拥有位于加拿大萨斯喀彻温省的Southey绿地钾盐矿项目，该项目氯化钾资源量高达约16.96亿吨，资源潜力巨大。值得注意的是，如果并购最终成行，兖矿能源不仅能盘活上述海外资产，更能借道高地资源在西班牙的核心钾盐矿项目，在全球钾肥市场占据一席之地。但如今，随着协议终止，构想被迫暂停。从“达成合作”到“终止协议”：兖矿能源钾矿布局遇波折这起并购案可谓是一波三折，充满了戏剧性的变化。时间回到2024年，当年7月19日，兖矿能源与高地资源签署了无法律约束力的《合作意向书》，首次向市场披露了这一战略合作意向。同年9月23日，双方正式签署了《实施协议》与《股份认购协议》，交易框架基本落定。原本按部就班推进的交易，在2025年5月迎来了意想不到的“玩家”——青海盐湖股份。5月12日，兖矿能源、高地资源、盐湖股份以及高地资源当时的最大股东和债权人EMR Capital共同签署了一份不具约束力的合作意向书。根据新的方案，盐湖股份方面拟以约3亿美元的现金，直接认购高地资源增发的普通股，并一举成为高地资源最大股东。这一变动当时被市场解读为一招“妙棋”，整合了国内两大巨头的资源优势，将加速海外优质钾矿的开发。兖矿能源也表示，将支持盐湖股份的认购交易。然而，2025年8月17日，兖矿能源公告称，接到盐湖股份方面的通知，后者决定不再推进此前合作意向书中拟定的认购交易。盐湖股份方面给出的理由是，认为“现阶段推进该项目合作的条件尚不成熟”。8月18日下午，《每日经济新闻》记者曾致电兖矿能源方面，公司相关工作人员表示，盐湖股份要退出，关于认购高地资源的方案还要修改，是独自推进还是寻找新的战略合作伙伴还不清楚，后续情况以公告为准。如今，随着终止协议的相关公告发布，兖矿能源给出了最终答案。尽管此次并购事项以失败告终，但兖矿能源并未完全放弃其在钾矿领域的布局。公司在公告中表示，下一步将从维护公司整体利益出发，按照市场化原则推动加拿大钾矿开发项目的后续工作。

近年来，中国香港在家办赛道全力加速，为全球超富家族铺开“红地毯”。9月15日，香港财经事务及库务局宣布，在港府推动下，经投资推广署协助落户或扩展业务的家族办公室（以下简称为“家办”）已突破200家，提前完成2022年《施政报告》中设定的目标。提前完成家办KPI9月15日，香港财经事务及库务局宣布，在港府大力推动下，至今经投资推广署协助来港落户或扩展业务的家办数目已突破200个，超前完成2022年施政报告所订立的绩效指标。值得注意的是，这一数字未涵盖自行或通过本港专业服务网络而落户的家办，因此香港新增家办的总数可能远高于政府公布的数据。2022年，香港特首李家超在其首份《施政报告》提出在2025年年底前推动不少于200间家办在港设立或扩展业务的明确目标。为实现目标，香港接连推出多项家办利好措施，为开拓家办相关产业打造最具竞争力的环境。其中，2023年3月港府发表了政策宣言，推出八大措施，包括提供税务优惠、引入「新资本投资者入境计划」、设立香港财富传承学院等。香港作为全球金融中心，历史悠久，久经考验。凭借与中国内地的连通性、强大的基础设施以及丰富的立法和合规经验促进了稳定，使得香港成为高净值人士设立家办的理想之地。2024年初，德勤发布调研报告显示，香港拥有超过2，700家家办，其中超过30%管理的资产价值超过1亿美元（7.8亿港元）。投资推广署能提前实现引进200个家办的目标，充分展现香港在私人财富及资产管理方面的竞争优势。香港财库局局长许正宇解释道，超过80%的新增家办来自海峡两岸，其他家办来自亚太地区、欧洲、美洲和大洋洲。许正宇指出，港府将继续优化政策措施，包括进一步优化基金、单一家办和附带权益的优惠税制，延续家办发展的增长势头，进一步提升香港对全球资金的吸引力。在3月25日，由家办新智点主办的「2025华人家办论坛」中，香港财富传承学院董事长郑志刚发表主旨演讲表示，香港不仅是财富的聚集地，更是家办的理想选择。“家办是管理家族财富和事务的重要工具，而香港凭借其成熟的金融体系、法治环境和国际化视野，已经成为全球家办的首选地之一。特别是随着粤港澳大湾区的快速发展，香港作为连接内地与世界的枢纽，为家族财富的跨境管理和传承提供了无限可能。”郑志刚指出。家办的核心在于“传承”，香港以开放的姿态迎接全球的“老钱”和“新钱”。随着越来越多的资产所有者和投资者涌入香港，香港有望在不久的将来拥有3000个单一家办。港股凶猛香港财政司司长陈茂波敦促人们不要一直“从后视镜”看香港，而要着眼于未来。种种迹象，展示了香港的“非凡韧性”：尽管外部逆风不断，香港经济在2024年仍增长了2.5%。作为全球金融中心，香港以其开放性、多元化、监管适度、交易活跃等特点吸引着来自全球各地的资金：香港的资产管理总值去年底突破35万亿港元，按年增长13%，净资金流入大升逾80%至7050亿元。2025年上半年，香港新股市场交出亮眼成绩单。根据香港交易所数据，截至6月30日，首次公开招股（IPO）集资额达1067亿港元，稳居全球资本市场榜首，大幅高于位列其后的纳斯达克的713亿港元。短短一年间，香港就从市场质疑声中强势反弹，港交所的铜锣声从稀疏到密集。据悉，今年上半年的香港新股融资额已超过2022年、2023年及2024年每年的全年水平。其中，宁德时代今年5月港股IPO，首发募集资金高达410亿港元，一举拿下港交所今年最大规模的IPO项目，同时也是今年全球最大IPO。此外，恒瑞医药、海天味业等多家龙头企业相继登陆港股。今年上半年，国际投资者及中国内地投资者对港股的投资热情，推动恒生指数期内上涨逾20%，领跑全球主要股指。上半年，港股日均成交额同比增长82%至2400亿港元。此外，外资正重返港股市场。欧美长线基金和中东主权财富基金不仅积极参与二级市场交易，也成为IPO基石投资者的重要力量。宁德时代H股发行中，来自15个国家的23家国际顶尖机构认购了92.5%的国际配售份额，如中东主权财富基金（科威特投资局）、Mirae未来资产集团、瑞银资管、橡树资本等。2025年下半年香港IPO市场将继续保持热度。据悉，目前香港有超过170宗正在处理的上市申请个案，预计2025年香港新上市公司达80家，集资约2000亿港元。在地缘政治博弈加剧的国际格局中，各国围绕中美战略竞争重构伙伴关系之际，香港作为联通东西方的特殊枢纽，在全球治理体系重构进程中具备独特优势。在吸引内地家办方面，香港具备得天独厚的优势，例如更熟悉的语言、文化及生活习惯、更便利的地理位置且靠近发展蓬勃的大湾区等。对于家族主业仍在国内运营的超富家族，香港地理位置优越，是首选的家办所在地。值得一提的是，在香港上市的企业家、以及来自传统产业的超高净值个人大多将家办设立在香港。“对于财富来源、客户来源均在香港的超富家族而言，一定更适合在香港设立家办。”家办从业者Andrew告诉家办新智点。新加坡“拧紧螺丝”在吸引家办方面，新加坡可谓抢占先机。自2020年开始，新加坡密集出台家办相关利好政策。得益于优惠的税收制度、稳定的政治环境以及其作为区域投资基地的地位，新加坡吸引大批亚洲财富。家办新智点获悉，截至2024年底，新加坡拥有2，000多个单一家办。与2023年底的1，400家相比，这一数字同比增长了42.9%，而2023年相比2022年底的1，100个增长了27%，增幅逐年攀升。然而，不断变化的监管方式给新加坡在吸引更多海外超级富豪方面的竞争力带来了挑战。2023年，新加坡当局查获了与一起重大洗钱案相关的30亿新元（约合23亿美元）资产。但最让新加坡当局感到尴尬的是，与洗钱团伙有关联的六个家办，不仅被用来管理非法资金，还获得了税收优惠。一位新加坡家办业内人士表示：“犯罪分子找到了银行和家办的薄弱环节。一旦资金进入，就开始蔓延，最终污染整个系统。”受这起的巨额洗钱案的影响，新加坡开始「拧紧螺丝」，陆续出台多项家办新规，全面升级监管体系。其中，MAS已两次提高家办税收激励计划的资格条件，并加强了对家办申请的审查，以确保申请的家办具有真实且足够的证据来证明享受税收激励是合理的。值得注意的是，在强化监管的同时，新加坡也在进一步简化流程。今年7月，新加坡金融管理局（MAS）表示，目前在新加坡设立家办的富裕人士将面临最多3个月的税收优惠等待期，较之前的12个月大幅缩短。此外，金管局正与私人银行业界紧密合作，研究如何进一步缩短客户开户的时间，吸引更多高净值人士来新加坡投资。这一变化是保持新加坡作为全球财富中心吸引力的举措之一。“我相信这是新加坡在金融业中能展现出的一个优势，使我们有别于其他金融中心。但要实现这一点，我们必须愿意承担一定程度的风险。我们需要以‘按风险比例’（risk proportionate）的方式管理风险，而不是追求‘零风险’的做法。若新加坡过于‘怕输’，就难以把握新机会。”MAS副主席徐芳达在今年7月公开表示。家办崛起根据麦肯锡的分析，预计在2023年至2030年期间，亚太地区的超高净值(UHNW)和高净值(HNW)家族将经历5.8万亿美元的代际财富转移，预计超高净值家族将占这一转移的近60%。为此，许多家族正在设立家办来应对这一进程。在亚洲财富管理领域，新加坡和香港长期以来一直是主角。为角逐亚太家办金融中心，“新港之争”愈演愈烈。在香港和新加坡，由单一家办管理的家族企业都享有“清晰”且“独特”的资本和收入处理方式。这不仅为单一家办提供了税务上的清晰性，而且更重要的是，它向家族表明，家办是受欢迎的财富来源。吸引家族在某个地方落户，仅依靠税收政策是不够的。各司法管辖区必须提供一个健康的生态系统，吸引志同道合的家族。这包括稳定的监管、资本市场的准入、新的投资机会、强大的顾问网络以及一批经验丰富的人才来管理他们的家办。此外，家族成员和核心员工的生活方式因素也同样重要。对于超富家族而言，家办设立地点的选择通常反映了家族核心业务的地理位置，风险分散规划和代际目标通常比短期地缘政治因素更受重视。虽然地缘政治动态很重要，但家族往往优先考虑与更广泛的长期目标相关的因素。值得关注的是，香港和新加坡家办之争并非零和游戏。根据2024年《大中华区家办现状调研报告》，针对家办选址问题，约29%的受访者表示单一家办在多个地区设立了办事处。香港和新加坡的银行家们表示，尽管两地长期以来一直在争夺中国财富，但如今越来越多的家族正在不同司法管辖区之间分配财富。“一些规模较大的超高净值家族选择双重设置，根据其业务足迹、多元化目标和个人偏好，充分利用每个城市的优势，”一位私人银行家表示。对于规模较大的家办而言，香港和新加坡之间并非只能二选一，而是利用两地的优势，从“区域增长机遇”中获利，并在两地都拥有“战略影响力”。这种双中心模式使家族在快速变化的环境中保持领先地位。值得一提的是，除了新加坡与香港之间的竞争，迪拜、阿布扎比和瑞士等其他国际金融中心也在积极争夺家办市场份额。家办新智点认为，“世界百年未有的大变局”持续加速演进、复杂的地缘政治、中美关系的不确定性等挑战，但香港有安全和稳定的投资环境、位处亚洲心脏、集国内优势和国际优势于一身，令香港的机遇大于挑战。

据最新一月金融数据显示，8月非银存款不仅创同期新高，7、8月居民存款更是连续两个月低于季节性增幅，为2025年首次。对此，银河证券表明，7月、8月数据已初步显现居民存款搬家迹象。非银金融机构存款环比新增1.18万亿，同比多增5500亿元；居民部门存款则增加1100亿元，同比少增6000亿元。这一“跷跷板”关系在周末引发众多机构深入分析，认为居民存款搬家延续入市并呈提速态势。中信证券在研报中指出，8月住户存款同比少增及非银存款同比多增反映居民存款“搬家”或已开始。此外，M1-M2“剪刀差”继续收窄或反映出资金活化程度提高。为佐证上述观点，银河证券以2个条件找寻中国历史上居民存款搬家的时期：居民存款增速连续下降3个月以上，且居民存款增速测算数据显示，8月居民存款增速约9.8%，居民存款增速连续2个月下降，尚不满3个月。8月居民存款增速仍然高于M2增速约1个百分点，虽然已连续三个月差值收窄，但尚未回落至M2增速之下。两个指标均显示存款搬家迹象初步显现，但仍处于早期阶段。同时，根据计算的非银新增存款滚动12个月求和数也在7月、8月两个月连续上行，本轮居民存款搬家可能将主要去往股市等权益资产。非银存款为M1上涨作重要支撑从8月整体金融数据点评来看，财政融资“前置”效应的逐步收尾，成为解释当前社融存量增速回落的核心原因。而有关M1上涨原因的分析，非银存款的拉动与股市赚钱效应催生的居民存款搬家，也被部分头部机构视为重要推手。具体来看，华泰证券在分析中指出，8月新增人民币贷款与新增社融同比少增，而M1同比增速继续回升，显示私有部门融资需求偏弱、但流动性较为宽松，部分反映财政支出加速对实体经济现金流的提振效果更为明显。若与去年9月对比，彼时下旬一揽子稳增长政策发力，政府债放量发行、央行降准降息等措施推高9月以后的社融基数。而今年以来财政融资明显前置，或导致9月以后政府债净发行同比明显少增。基于这一逻辑，华泰证券提出，往前看，财政政策取向是影响社融增速走势的关键变量，后续将密切关注财政政策能否持续发力稳增长。方正证券也持有类似观点，往后看2025年财政已靠前发力，而2024年节奏靠后，发行节奏存在“错位”，政府债或延续同比少增趋势，社融增速或有回落压力。居民存款“搬家”，逐渐向股市转移随着8月金融数据的公布，存款结构的显著变化引发了市场的广泛关注。数据显示，8月居民存款同比少增6000亿元，而非银存款同比多增5500亿元。对此，机构从不同角度佐证都给出居民存款正持续流入股市等权益领域的信号。中金固收研究认为，居民存款增长相对偏弱，8月股市表现依然强劲，加上存款利率处于低位，居民继续减少存款而增加其他投资。短期来看，股市偏强有利于非银存款增长，预计广义货币增速有望保持平稳运行。申万宏源表示，8月权益市场交易仍活跃，居民广义存款入市趋势延续。从理财规模来看，8月反季节性回落，主因现金管理类理财产品赎回所致，但赎回的现金管理类理财并未完全转换为居民存款，进一步印证居民广义存款入市趋势延续。方正证券研究明确，结构上看，8月居民存款延续了向非银“搬家”的趋势，8月股市“赚钱效应”持续，居民定存到期后除流向理财、保险产品外，部分也流入股市。值得注意的是，机构在分析中也同时提醒，后续居民存款能否持续向非银存款转移，权益市场行情的持续性至关重要。机构研判：聚焦政策发力与债市走向根据8月数据分析，不少机构从财政与货币政策发力预期，到债券市场后续态势等2方面维度，对后市进行研判。展望四季度货币政策，银河证券认为优先目标仍然是经济增长和充分就业，货币宽松或超预期。从外部看，美联储9月或将再次降息，将为货币宽松创造顺风条件。从内部来看有两条主线：一是美国对中国加征关税可能给中国出口带来一定冲击，中国经济增速可能阶段性放缓，并面临一定的就业压力；二是下半年可能依然处在低通胀环境，实际利率仍然偏高，依然有调降的必要性。申万宏源研究指出，财政与货币政策协同发力，或可边际支撑社融稳定性。8月股票市场的强势表现，令债券市场受到明显扰动。中金公司认为，考虑经济基本面偏弱，加上9月我国央行可能也会跟随美联储降息而加快货币放松，债券收益率下行格局并未改变，股市扰动带来的调整反而是较好的介入机会。申万宏源则对债市持谨慎态度。往后看，债市交易拥挤度还未完全回落、配置盘进场力度还不明显，以及股市分流债市资金等情况还需要继续重点关注的背景下，债市或仍面临压力，继续维持谨慎判断，中短端或相对稳健。兴证固收研究认为，当前债市也到了阶段性收益率高点，可能有一定超跌反弹的交易性机会。但当前债市面临的扰动因素也不少，建议投资者整体保持防御思维。开源证券表示，8月社融增速见顶回落，内部结构性仍存，对债市尚未形成明显压制，甚至有所支撑，但市场对此交易的幅度或相对有限，当前债市或更多仍围绕资金流向、机构行为及政府债供给展开，仍需保留一份谨慎。

北京时间周二凌晨，随着国际经济、地缘环境均呈现有利于推动美联储降息的状态，交易员们加大了对黄金和大宗商品的押注。截至发稿，伦敦现货黄金日内涨近40美元，历史首次站上3680美元/盎司；COMEX黄金也拉涨近1%，创出3720美元/盎司的历史新高。大宗商品也普遍上涨，其中伦铜也突破10190美元/吨，不仅超越年内3月的前高，也是去年6月以来的新高。总的来说，交易员们正在为本周美联储降息做准备——不仅是迎接2025年首次降息，也在押注后面数次会议将出现一连串的降息。掉期交易已经定价美联储年内还会有一次降息，同时出现第三次降息的可能性也很大。这种预期推高美股、压低美债收益率和美元，同时也使得金条作为价值储存工具更具吸引力。本周这场“赌局”的关键点，就是美联储是否会挑战目前的市场共识。今年以来，受到地缘政治动荡、特朗普贸易政策，以及各国央行的持续买入，黄金的累计涨幅已经超过40%，并在近期突破经通胀调整后的历史价值前高。除此之外，美联储也在承受特朗普的降息施压，包括试图罢免理事丽莎·库克。不生息的黄金被普遍视作不确定性时期的避险资产，在低利率环境下往往表现良好。高盛此前分析称，若私营部门持有的美国国债有1%流入黄金，金价就有可能被推高至5000美元/盎司。根据最新消息，美国当地时间周一晚间（北京时间周二清晨），美国参议院会对特朗普提名经济顾问米兰去美联储理事会短期兼职一事进行投票。若能获得通过，他将列席周二开始的美联储公开市场委员会会议，并在“点阵图”上传递“白宫声音”——毫无疑问一定是大幅降息的曲线。与此同时，较低的利率通常通过提振需求和削弱美元来支撑铜等大宗商品。虽然绿色转型的主题今年以来有些疲软，但铜也搭上了人工智能和军工两大强势主题。建造、供电并为AI数据中心散热需要大量的铜，子弹弹壳、战斗机、导弹系统及其他武器所需的铜也在增加。美国政府也表示，铜是美国国防部使用量第二多的材料，希望能够增加国内产量。对于铜等基础金属需求持续上升的押注，也在近期促成了矿业界十多年来最大的一笔交易——英美资源与泰克资源拟议的530亿美元合并案。两家公司合并后预期将跻身全球前5大铜生产商，主要资产分布在智利、秘鲁和加拿大。

美东时间周一，美国三大股指收盘全线上涨，标普500指数和纳斯达克指数均创下历史新高，投资者正静待本周举行的美联储关键政策会议。本周举行的联邦公开市场委员会(FOMC)会议成为市场核心焦点。在近期经济数据显示就业市场疲弱后，投资者普遍预计美联储将降息25个基点。BMO Family Office首席投资官Carol Schleif表示：“市场正押注‘金发女孩’情景：就业市场足够疲弱，足以促使美联储启动一轮降息周期，而非单次降息，同时又不会伤及整体增长。若美联储未给出后续降息的明确暗示，市场可能会感到失望。”与此同时，中美经贸会谈也释放了一些积极信号。据新华社报道，当地时间9月14日至15日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特以及贸易代表格里尔在西班牙马德里举行会谈。双方以两国元首通话重要共识为引领，就双方关注的经贸问题进行了坦诚、深入、富有建设性的沟通，就以合作方式妥善解决TikTok相关问题、减少投资障碍、促进有关经贸合作等达成了基本框架共识。双方将就相关成果文件进行磋商，并履行各自国内批准程序。根据CME FedWatch工具，市场最新定价显示，美联储降息25个基点的概率为95.8%，而大幅降息50个基点的可能性仅为4.2%。富国银行投资研究院高级全球市场策略师Scott Wren表示：“市场完全预期美联储将在本周会议上启动一轮降息。今天的大部分市场动作都在为周三的声明提前布局。这可能演变为‘买预期、卖事实’的行情，但可以肯定的是，市场参与者大概率不会在周三之前选择做空标普500指数。”较低利率可能会继续支撑股市，尽管经济前景仍存风险，但投资者对人工智能的热情已经成为推动市场上涨的重要动力。此外，投资者还将密切关注美国参议院动向，观察斯蒂芬·米兰能否在本周FOMC会议前正式宣誓就任美联储理事。市场动态截至收盘，道指涨50.03点，涨幅为0.11%，报45884.25点；纳指涨207.65点，涨幅为0.94%，报22348.75点；标普500指数涨31.02点，涨幅为0.47%，报6615.31点。美股行业ETF大多上涨，网络股指数ETF收涨1.52%，半导体ETF涨0.94%，科技行业ETF涨0.9%，可选消费ETF、全球科技股指数ETF至少涨0.85%，能源业ETF则收跌0.34%，医疗业ETF和银行业ETF跌0.85%，日常消费品ETF跌1.15%。在标普500指数的11个板块中，电信板块收涨2.33%，可选消费板块涨1.1%，信息技术/科技板块涨0.82%，医疗保健板块和日用消费品板块则至少收跌1.01%。热门股表现大型科技股大多走高，亚马逊涨1.44%，Meta涨1.21%，苹果涨1.12%，微软涨1.07%，英伟达则收跌0.04%。谷歌母公司Alphabet涨4.5%，收盘市值3.04万亿美元，成为第4家突破3万亿美元市值的美国上市公司。特斯拉上涨3.6%，该公司CEO马斯克于上周五买入了257万股特斯拉股票，总共斥资约10亿美元，这是他有史以来最大规模的公开市场购股，也是自2020年以来的首次重大增持。当前，特斯拉正试图将战略重心转向机器人业务，以应对电动车领域日益激烈的竞争。核电概念股普涨，Oklo涨15.7%，Nano Nuclear涨13%，Uranium Energy涨10.6%。此前美国能源部长克里斯·赖特表示，美国应考虑扩大战略铀储备，以减少对俄罗斯供应的依赖，并增强外界对核电长期前景的信心。热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数收涨0.87%。理想汽车涨超6%，哔哩哔哩涨超5%，蔚来涨超4%，小鹏汽车涨超2%，阿里巴巴、拼多多、网易涨超1%。

凤凰网财经《公司研究院》西贝与罗永浩之间的交锋尚未落下帷幕，风波中却先上演了意外转折。此前公开为西贝发声、鼓动其“硬刚”的华与华创始人，竟率先向罗永浩表达歉意。就在前一晚，罗永浩在直播间“炮轰”华与华，称“华与华作为收费帮西贝做市场定位和营销的，明知西贝理亏还在边上呼吁西贝行动，这证明该公司给企业支招是纯扯淡”。如今，这一反转不仅让这场商业争议更添变数，也让以“超级符号”理论和“文化营销”立市的华与华“专业形象”与“争议过往”再度面临拷问01、不投标、不比稿的最贵营销公司天眼查数据显示，华与华是2002年由华杉、华楠兄弟俩一起创办的。而在创办华与华之前，华杉的创业路走得并不顺：卖过电器，倒腾过煤炭，日子始终在温饱线上徘徊，没找到真正的方向。转机出现在1995年。那一年，华杉25岁，因一次偶然的机会踏入了传媒行业，此后，华杉又结识“中国广告营销之父”于晓声，并为其引荐过高额客户。意识到广告行业机遇后，华杉毅然转型，与弟弟华楠共同创立“华与华”，融合战略咨询与广告创意，形成独特商业模式：华杉负责品牌战略，华楠专注广告创意。从那以后，华与华的“超级创意”方法论就在营销界走出了一条独特的路。他们主张用简单、重复、容易记住的符号和口号，帮品牌大大降低传播成本，还真就打造出了不少刻在大众记忆里的经典案例。根据官网资料，除了西贝，华与华合作客户海底捞、六个核桃、蜜雪冰城、东鹏饮料、绝味食品、读客文化等诸多上市公司。早年间的“蓝瓶的钙，好喝的钙”（三精制药）、“拍照大声喊田七”（田七牙膏），到后来火遍全网、大家都能跟着唱的“你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜”，华与华的营销案例覆盖了食品、餐饮、医药、文旅等好几个领域，好多广告语甚至成了一代人的童年回忆。但和传统广告公司不一样，那些公司要“比稿竞标”，还得处处“讨好甲方”，华与华却是业内出了名的“硬核乙方”。在华与华的官网上，清清楚楚写着服务方式“有且仅有一种”——就是给客户提供全年全案营销咨询服务，从来不接单个项目，更没专门设团队去开发新客户。高昂的服务费也让它得了个“最贵营销公司”的标签。拿长期合作的客户西贝来说，十年里在华与华身上累计投入的钱，已经超过6000万元。创始人华杉也曾直白地说过：“我们不设专门团队找新客户，就是希望客户在充分了解华与华的前提下，再跟我们合作。”在华与华自己的叙事里，它的成功离不开一套融合了传统文化智慧的“超级符号”理论。董事长华杉亲自主讲的《华与华超级符号品牌课》，单人学费就高达9.9万元；就连他解读的《论语》《资治通鉴》这些付费课程，销量也超过了30万份，可见这套理论在市场上的接受度。02、因发布广告存在重大问题被罚不可否认，华与华提供的战略咨询服务确实有一定成效。拿西贝来说，西贝莜面村从区域性品牌发展成为全国性餐饮连锁企业，品牌知名度和市场份额均大幅提升。2013年至2019年，西贝营收从16亿元飙升至62亿元，门店数量从数十家扩张至近500家，成为中国餐饮行业的标杆企业。这种增长并非偶然，华与华在产品层面的深度介入功不可没。但围绕着华与华的争议，也从来没断过。首先是审美。华与华设计的Logo和广告语常被批评“太土”、“太洗脑”，甚至被人戏称为“设计界的泥石流”。2023年，烘焙品牌泸溪河支付600万元咨询费，请华与华打造的新Logo引发轩然大波。这个以创始人光头形象为原型的“大掌柜”卡通形象，被网友吐槽“丑得下不去嘴”。无独有偶，老娘舅餐饮的“舅字标”设计因将“舅”字图形置于锅中，被批评为“粗暴到没有下限”。面对这些批评，华与华却坚持自己的理念：他们追求的是传播效率最大化，而非艺术价值。华杉曾直言：“我们的目的是让人记住，而不是让人欣赏。”华与华在设计创作方面还陷入了抄袭争议的漩涡。2020年，华与华作为水星家纺品牌设计方之一，其创始人华杉发布的“水星家纺超级花边”品牌系统，被指与国际时尚品牌巴宝莉、爱马仕的设计元素高度雷同。该品牌系统采用橙色底色以及字母与纺织品相间编织的花纹组合形式，从图案上看，与巴宝莉的经典设计元素极为相似。而华与华在发展过程中也曾遭遇法律风险。天眼查数据显示，此前，华与华因发布的广告存在重大问题，被上海市静安区市场监督管理局没收广告费用88235.29元，并处罚款100万元的行政处罚。03、华杉兄弟实控公司上市后业绩持续下滑股东套现超1.7亿元值得一提的是，这场因预制菜引发的争端，不仅揭示了餐饮行业的信任危机，也让外界对华与华的专业能力产生质疑。与此同时，华杉兄弟执掌的读客文化同样面临着挑战。2021年7月19日，读客文化在创业板上市，上市当年，公司营收为5.19亿元，归母净利润为0.67亿元。然而从上市第二年起（2022年），读客文化的营收开始逐年下滑，2022年至2025年上半年营收分别为5.14亿元、4.34亿元、4.06亿元和1.68亿元，期间分别同比下滑1.04%、15.49%、6.61%和15.38%。读客文化业绩逐年下滑之际，公司股价也随之长期低迷。值得一提的是，读客文化曾经因高管减持陷入争议漩涡。读客文化于2021年7月19日上市，2022年7月12日，公司就开始公告高管要减持，当时公司上市还未满一年。同花顺数据显示，不到一年的时间里，读客文化原核心高管朱筱筱累计减持套现超6000万元，今年初，控股股东、实际控制人华楠、华杉之一致行动人宁波读客企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“读客企业”）再次宣布减持，三个月内以集中竞价、大宗交易方式减持1119万股，套现约1.14亿元。两项累计减持套现超1.7亿元，比读客文化上市至今（含上市当年），近五年的归母净利润之和还要高。华与华的争议与成就，恰如一枚硬币的两面。从打造“蜜雪冰城甜蜜蜜”等脍炙人口的营销案例，到因设计审美等问题陷入舆论与法律风波；从助力西贝等企业实现品牌飞跃，到其关联公司读客文化面临的业绩连滑与股东减持困境——华杉与华楠所构建的商业版图，始终在赞誉与质疑中前行。此次向西贝事件“道歉”，不仅是一次公关应对，更折射出咨询公司在企业重大舆情中应扮演的角色反思。华与华的未来，能否继续以“超级符号”赢得市场信任，仍需时间与诚意来证明。

说“声势浩大”是因为，业务发布前夕，就不断有传言称此项目是神秘项目、封闭开发、全程保密，“配备了独立安保力量”，即便阿里内部员工也对此知之甚少，全网纷纷猜测这得是什么“核弹级”项目。结果就是发布了对标美团大众点评榜单的“高德扫街榜”，对商家进行综合评分、排名，涵盖美食、景点、酒店等多种业态。据高德介绍，这份榜单的独特之处在于，它依据用户的导航、搜索、到店、收藏等真实行为进行评分，并引入芝麻信用做可信评价加权，突出“真实”，而且高德在发布会还承诺“永不商业化”。目前在社交媒体上，网友对这份榜单给出了两极分化的评价。有人认为基于用户行为轨迹的榜单更真实，杜绝了刷单和过度商业化带来的评价造假，而且从地图和位置来找吃的也比较丝滑。也有人认为能否真正杜绝刷单，以及阿里的“永不”还有待观察，基于轨迹也并非没有刷单的可能，而且这份榜单存在不少Bug。比如有餐饮经营者说，如果是服务几个社区熟客的那种品质不错的小馆子，在高德上几乎不会有太多数据呈现，也就“永世进不了榜单”；还有开在商场、楼宇中的饭馆，导航很难体现用户具体去了哪家。从这个角度来看，相比高德“用脚投票”的出行数据，大众点评掌握的“用真金白银投票”的交易数据似乎更能体现用户的选择。此外，导航次数的多寡并不能代表口味的好坏，人多人少很大程度上受店铺规模、地理位置和营销能力的影响。比如一些景区餐馆、城市美食街、网红店，往往人满为患，还有那种地理位置相当好、营业到半夜、几百平的大店铺，不用比味道就能轻松碾压一些街头小馆。最关键的问题在于，高德点评太“薄”了。作为一款月活超8亿的导航工具，高德肯定是越薄越好，用户想更高效的沿着规划的路线到达目的地。但作为“吃喝玩乐”点评产品，其实越有厚度越能支撑用户的最终决策。因为在日常生活中，除了工作时间追求效率的工作餐，决定“吃什么”和“去哪吃”从来都不是一件简单的事，有时候如果多个人一起吃饭，就会变得更复杂。这时即便全球顶级大厨汇集在一起推荐一份餐馆名单，可能都不足以让人做出决策，更能帮助人们做决策的是提供更多场景、细节、体验的内容。大众点评作为内容社区已经发展了22年，积累了海量的UGC（用户生成内容）内容和丰富的商家资源，优质内容的密度更高，用户的互动性更强，而且还能使用团购优惠和跳转美团外卖，已经形成了一个“吃喝玩乐”的生态。高德有着丰富的出行数据，却天然缺乏UGC内容和交易数据，它用行动轨迹给用户提供了一份榜单，但用户不可能只依据几个单薄的名字就能作出决定，会进一步点开去看这些餐馆之下别人的评价、体验、细节，而高德在这个关键环节还有相当多的路要走。所以综合来看，高德点评没有颠覆现有的点评产品，并非很多媒体所说的“王炸级”产品。媒体报道，“高德扫街榜”在阿里被寄予厚望，是阿里的高优先级项目(S级项目)，上一个类似级别的项目还是淘宝闪购。淘宝闪购对应的是本地生活中的“到家”业务，而高德对应的是“到店”业务。前者就是送到家里的外卖、闪购，后者是线上购买，然后到线下消费，比如团购。阿里对本地生活一直有执念，而最早承担“到店”业务重任的就是命途多舛的口碑网。口碑网几乎与大众点评同时期成立，也曾一度成为大众点评强有力的竞争对手，阿里注资口碑网后，曾在2010年前后把口碑并入到淘宝，导入淘宝的流量，但仍没有做起来。究其原因，一是彼时团购只是个新兴领域，还谈不上盈利，并没有获得阿里足够的重视；二是阿里做口碑仍沿用了做线上电商的思路，弱地推、轻运营。2013年，生活服务O2O的大势渐显，打赢“千团大战”的美团开始做外卖，把消费者的“到店”消费场景延伸到“到家”，阿里也成立了定位“移动餐饮服务平台的淘点点，相当于餐厅自己开一个淘宝店，运营、维护和管理都需要餐厅自己进行，可以通过外卖送货上门，也可以到店消费。淘点点一度出现在淘宝移动端首页界面上，还与高德地图对接，打通数据资源。但淘点点经过几轮疯狂砸钱补贴商户后，效果并不明显，业务也慢慢收紧，最终退出市场。当时阿里是不缺线上流量的，淘点点的败退还是在于线下服务能力的欠缺，导致流量没办法被线下有效承接，反而造成了服务的恶化。到了2015年，阿里和蚂蚁金服联手投资60亿“复活”了消失许久的口碑网，淘点点以及蚂蚁金服的线下业务资源及团队，都将注入新的口碑平台，成为核心力量。这在当时非常出人意料，因为此时入局已经有些晚了。阿里主要考虑了两点，一是希望口碑成为阿里产业转型的突破口，开辟新的流量渠道；二是为了打赢移动支付大战，020给支付大战带来了太多变数，没有O2O支付宝很难在线下进一步铺开。但新口碑网已无力回天，因为O2O已经过了野蛮生长的阶段，随着美团收购了大众点评，饿了么收购了百度外卖，餐饮这一生活消费场景呈现出了两家独大的势头，口碑网的这一仗已经没法打了。2018年，随着饿了么被阿里收购，口碑耕耘多年的外卖商家资源悉数转移到饿了么。到了2023年，美团和抖音在本地生活到店业务持续激战，阿里又把口碑到店业务并入了高德。至此，口碑彻底消失，它曾有着“投入不设上限”的大力度资源扶持，但也始终在颠沛流离。阿里是一个庞大的生态，就像一盘大棋，单个业务永远服务于整体利益。正如蔡崇信所说“比起被收购或控股的公司是否在自己的领地获得优势，阿里更在意他们是否能够联合起来吃掉更多的黑子，帮助公司取得全局胜利”。电商业务就是阿里最大的利益，但不似腾讯、字节天然有着充沛的流量，阿里始终有流量焦虑，所以很多业务的第一要务也是给电商提供流量渠道。比如UC浏览器、优酷土豆，再比如2015年口碑网的复活也是为了打赢支付大战。有些业务本身的投入产出比并不重要，能有益于整个生态或给电商业务带来流量就算成功。但如果一项业务的存在一开始就锚定在为核心业务提供支持，那其发展就取决于核心业务的发展状况，如果核心遭遇困境，那不惜花重金打造、没有造血能力的附属业务处境就极其尴尬。当下的淘宝闪购也是如此，本质上还是为了解决淘宝主站的流量稀缺问题，所以可以进行如此大规模地烧钱。所以几乎可以看到的是，每次当电商或支付业务遭到激烈竞争时，阿里总会从本地生活中寻找更多破局之道。根据高盛研报的测算，淘天第二季度GMV增速为5%左右，而拼多多、抖音电商、快手都维持了双位数增长。或许这是阿里今年发力猛攻本地生活的一大原因。阿里系“到店”业务的接力棒就这样落到了高德手上。原因在于，高德从一开始被阿里收购就是服务于O2O的，只是后来放弃了，专注于做导航，后来不断与口碑、饿了么、支付宝等配合打本地生活大战，有一定的基础。而且，阿里“到店”也只能是高德——淘宝和支付宝缺少到店场景和心智，只有流量；饿了么没到店心智，没流量；高德流量仅次于淘宝、支付宝，且服务于目的地消费。另外，高德自身的发展状况也使其只能硬着头皮闯到店业务，毕竟如果有更好的商业模式，应该不会主动选择去跟美团、抖音争抢到店。高德手握超8亿月活的用户，比抖音还高，但其强烈的工具属性极大限制了营收，这也是全球所有地图软件的通病，谷歌地图即便有超10亿月活，常年盘踞应用下载榜前列，营收也只占到了谷歌的5%。所以高德地图亏了近10年，有行业消息称，高德地图每年亏损在10-20亿之间，因为维持高精度地图数据的实时更新、庞大路网信息、持续优化导航算法以及市场推广等都需要不少资金。直到今年2月，高德才实现了首次盈利，其中绝大部分都来源于广告收入，还有聚合网约车带来的收入。虽然10年前高德全面退出O2O市场时，时任高德移动互联网事业部总经理的俞永福曾高调宣布高德“坚决不成为‘团购导航’”“不能为满足千分之一的用户打扰99.9%的用户”。俞永福讲的很好，但现实毕竟残酷，商业化的困顿使高德只能接下本地生活的“脏活累活”，以证明自身在阿里大棋局中的重要战略地位。所以，阿里到店业务似乎有很多迫不得已：阿里只能选高德，而高德不得不接下。时间回到2020年9月11日，还担任高德地图副总裁的郭宁在“高德指南”发布会谈到，“对大众真正有帮助的出游指南，应该让用户的决策更简单，少些套路，多些真实”“相比一些营销导向或评委评判制的榜单，高德指南最大特点就是真实”。当时媒体报道说，高德指南基于高德近三年累计用户的出行导航和搜索热度综合得出。恍如昨日重现。

当大型银行依托资金和技术优势在金融科技领域扩张时，中小银行正加速聚焦“人”的突破，寻找数字化转型战略的“核心推动者”。值得注意的是，“海选”成为不少中小银行引才的重要方式。例如，郑州银行近期在官方渠道发布首席信息官“海选”公告，面向社会广纳贤才。同时，内部提拔、跨机构引入也是中小银行选才的重要途径。据记者不完全统计，今年以来，辽沈银行、北京银行、长安银行、广州农商行、北京农商行、浙江农商联合银行等多家中小银行的首席信息官任职资格获监管核准。其中，2025年9月10日，辽宁金融监管局正式批复温更的辽沈银行首席信息官任职资格。温更由此成为辽沈银行成立以来的首任首席信息官。苏商银行特约研究员薛洪言表示，银行设立首席信息官的核心原因，是应对数字化转型的战略紧迫性，尤其在当前技术革命与市场变革深度交织的环境下，信息技术已从“加分项”变为“生存基础”。首席信息官的设立有助于打破技术与业务“两张皮”的困局，从全局视角统筹技术研发、业务落地与价值转化，避免技术投入沦为“无效基建”。与此同时，日趋严格的监管环境也对银行的信息系统合规性、数据安全性提出更高要求，首席信息官需牵头构建符合监管标准的技术框架，确保业务创新与风险防控同步推进。“补位”科技核心人才在银行首席信息官选聘中，“海选”模式因能打破内部人才局限、精准对接转型需求，成为中小银行的选择之一。以郑州银行为例，该行微信公众号发布首席信息官“海选”公告，面向社会公开纳贤，其要求极具针对性——需具备国有大行、股份制银行或头部城商行或农商行总行信息科技条线负责人经验，对大数据、云计算等前沿技术有洞察力且有落地成果，同时需满足6年以上信息科技工作的资历条件，其中任信息科技高级管理职务4年以上并从事金融工作2年以上，年龄原则上不超过52周岁。不同银行的“海选”需求更显差异化。上饶银行则将目光锁定“80后”高知人才，强调候选人需深刻理解数字化转型战略并推动落地。厦门国际银行则在今年年初启动选聘，聚焦信息系统研发与技术管理的统筹能力，关注应聘者的跨机构或基层相关经验。该行表示，具有基层工作经验（分支机构工作1年及以上），具备两个及以上职位历练经验（跨部门或跨分行、总分行），具备市场营销、授信审批、风险管理等条线管理经验者优先。薛洪言表示，中小银行以海选方式招聘首席信息官，往往是因为内部缺乏既懂技术又懂业务的复合型高管人才，通过公开选聘可吸引来自大型银行、金融科技公司等背景的专业人才，快速导入先进经验与创新理念。此外，“海选”过程也有助于银行更清晰地识别自身短板与转型需求，同时外部人才的引入还能在一定程度上打破内部利益格局，为跨部门协作和流程重构注入新的改革动力。除了通过“海选”向社会广泛吸纳人才外，内部提拔也是重要途径。例如，北京银行首席信息官明立松在北京银行任职多年，曾担任该行信息科技管理部总经理，系统运营中心党委书记、总经理等职。首席信息官如何更有为从数据维度看，近年来，中小银行对金融科技的投入力度与布局速度正持续提升，数字化转型的“主动性”显著增强。即便面临盈利承压，中小银行仍在咬牙加码科技投入。中小银行互联网金融（深圳）联盟发布的《中小银行数字金融发展研究报告（2024）》显示，2024年，有28.57%的受访中小银行，将金融科技投入占总营业收入的比重提升至5%—10%区间；若以2%作为金融科技投入的基础门槛，2024年超八成受访银行达到标准，增超5个百分点。进入2025年，中小银行的转型需求更显迫切，监管导向也更为明确。2022年原中国银保监会发布的《关于银行业保险业数字化转型的指导意见》，明确“到2025年，银行业保险业数字化转型取得明显成效”。这为行业划定了关键时间节点，也让中小银行意识到加紧“补位”科技核心人才。此前部分中小银行存在首席信息官岗位空缺或由非技术背景高管兼任的情况，导致科技战略与业务目标脱节，如今“补位”成为必然选择。对中小银行而言，设立首席信息官的优势显而易见：能集中资源推动数字化转型，快速补齐技术短板，在服务县域或下沉市场中构建差异化优势；但劣势同样突出——资源有限，难以承担高昂的科技投入与人才成本，吸引和留住高水平首席信息官的难度大，易出现“培养即流失”，且内部传统业务思维若固化，还会阻碍首席信息官战略构想落地。实践中，部分中小银行首席信息官仍面临“巧妇难为无米之炊”的困境：在制定科技战略时，盲目跟风大型银行追求“大而全”的数字化布局，忽视自身资源与能力限制，导致战略落地受阻。如何让首席信息官真正发挥作用，成为中小银行数字化转型的关键？招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼给出了具体建议：一是“内部造血”与“外部引智”结合。一方面，可以鼓励内部技术骨干到业务一线轮岗，鼓励业务骨干学习技术思维，培养自己的复合型人才。另一方面，可通过“海选”等方式从外部引进经验丰富的人才，并积极与金融科技公司合作。二是明确权责，高位赋能。首席信息官必须是银行高管团队的一员，可由副行长兼任，必要的情况下可以进入董事会，深度参与战略决策，而非仅仅是技术条线负责人。三是聚焦特色，差异化发展。中小银行发展金融科技，不应盲目追求“大而全”，而应聚焦本地市场和地方特色产业，走“小而美”的差异化路线，提高投入产出比。四是小步快跑，务实渐进。中小银行数字化转型非一蹴而就，不可“一键复制”。应从痛点和焦点入手，选择投入产出比高的项目快速试点，用小成功证明价值，再逐步推广。